在期货市场中，合约的期限结构是投资者和交易者必须深入理解的核心概念之一。开宗明义地讲，是的，期货当然可以买卖远期合约。 期货市场提供了不同交割月份的合约，从即将到期的近期合约到未来数月乃至数年后的远期合约，应有尽有。选择操作远期合约还是近期合约，并非简单的“好与坏”之分，而是取决于投资者的交易目标、风险承受能力、资金规模以及对市场趋势的判断。将深入探讨期货合约的期限结构，分析远期合约与近期合约各自的优势、风险与适用场景，旨在帮助读者做出更明智的交易决策。

期货合约的期限结构：远期与近期

期货合约是一种标准化合约，约定在未来特定时间以特定价格交割某一标的资产。其核心特征之一就是具有不同的交割月份，从而形成了“期限结构”。

近期合约（Near-dated Contracts）通常指距离当前时间最近的、流动性最好的交割月份合约。例如，如果现在是5月份，那么6月合约可能就是近期合约。近期合约的价格往往与现货价格的关联度最高，对短期市场供需变化、突发新闻和宏观经济数据反应最为敏感。它们通常是市场主力资金和投机者关注的焦点，成交量和持仓量最大，流动性也最佳。

远期合约（Far-dated Contracts）则指距离当前时间较远的交割月份合约，可能是数月后、半年后甚至一年或更长时间后的合约。例如，在5月份，12月合约或次年3月合约就属于远期合约。远期合约的价格更多地反映了市场对未来较长时间段内供需关系、宏观经济走势以及潜在事件的预期。它们的流动性通常不如近期合约，成交量和持仓量也相对较小。

理解这种期限结构的关键在于认识到不同合约月份之间的价格关系。在正常市场（Contango，即升水），远期合约价格高于近期合约价格；而在反向市场（Backwardation，即贴水），远期合约价格低于近期合约价格。这种价格差异反映了持有成本、储存成本、利率以及市场对未来供需状况的预期。

远期合约的优势与适用场景

选择交易远期合约并非没有道理，它在特定情况下具有独特的优势，尤其适合某些类型的市场参与者。

1. 套期保值（Hedging）：对于有长期生产或采购计划的产业客户而言，远期合约是进行套期保值的理想工具。例如，一家农产品加工企业需要一年后采购大量原材料，通过买入远期合约，可以提前锁定采购成本，规避未来价格上涨的风险。同样，矿产企业可以通过卖出远期合约来锁定未来的销售收入。这种操作有助于企业稳定经营利润，减少价格波动带来的不确定性。

2. 趋势投资（Trend Investing）：对于看好或看空某种商品长期趋势的投资者来说，远期合约提供了一个参与长期趋势的机会。远期合约的价格波动通常不如近期合约剧烈，受短期市场噪音的影响较小，使得投资者可以更专注于宏观经济、行业基本面等长期因素的分析。这有助于避免因短期市场波动而频繁止损或被洗出局。

3. 规避交割压力与移仓成本：交易远期合约意味着交易者可以持有头寸更长的时间，无需频繁进行“移仓换月”操作。近期合约临近交割时，流动性会逐渐下降，且存在被“逼仓”的风险，投机者通常需要将头寸从即将到期的合约平仓，再开仓到下一个主力合约。这种移仓操作会产生额外的交易成本（手续费和点差），并可能面临不利的价差。远期合约则大大减少了这种操作的频率和成本。

4. 套利机会：在期货市场的期限结构中，远期合约与近期合约之间可能存在不合理的价差，这为套利者提供了机会。例如，当市场出现异常的升水或贴水时，可以通过买入近期合约同时卖出远期合约（或反之）来锁定无风险或低风险的收益，即进行跨期套利。

近期合约的特点与交易逻辑

尽管远期合约有其独特的优势，但近期合约在期货市场中扮演着更为核心的角色，尤其受到投机者和短线交易者的青睐。

1. 极高的流动性：近期合约通常是市场成交量和持仓量最大的合约，这意味着买卖盘非常活跃，交易者可以轻松地以较小的点差快速进出市场，降低了交易成本和滑点风险。对于需要频繁交易、大资金进出的机构和个人而言，高流动性是至关重要的。

2. 价格发现效率高：近期合约的价格最能反映当前市场的供需状况和预期。任何最新的消息、经济数据、政策变动都会迅速且充分地体现在近期合约的价格上。近期合约是市场价格发现机制的核心，其价格走势被视为现货市场未来走向的重要参考。

3. 波动性大，获利机会多：由于对市场信息反应敏感，近期合约的价格波动通常更为剧烈。对于擅长捕捉短期行情、进行技术分析和高频交易的投资者来说，这种高波动性意味着更多的短期交易机会和潜在的快速获利空间。但与此同时，高波动性也伴随着更高的风险。

4. 贴近现货价格：对于需要进行实物交割的参与者，无论是为了买入还是卖出商品，近期合约是与现货市场联系最紧密的合约。在合约到期时，期货价格会趋向于与现货价格收敛，为实物交割提供了便利和依据。

远期合约的风险与挑战

尽管远期合约在某些方面具有优势，但其风险和挑战也不容忽视，投资者在选择时需充分考量。

1. 流动性风险：这是远期合约最显著的风险之一。由于交易不活跃，远期合约的买卖盘可能较薄，导致买卖价差（Bid-Ask Spread）较大。这意味着投资者在建仓或平仓时，可能会以一个相对不利的价格成交，尤其是在交易量较大或市场波动剧烈时，可能难以迅速以合理价格成交，从而影响交易效率和成本。

2. 价格发现效率较低：由于交易量小，远期合约的价格可能无法像近期合约那样及时、充分地反映所有市场信息。这可能导致远期合约的价格与实际基本面之间存在一定的偏差，甚至可能出现“价格失真”的情况，增加了分析和判断的难度。

3. 基差风险：基差是指期货价格与现货价格之间的差异。对于套期保值者而言，虽然远期合约可以锁定未来的价格，但如果到期时远期合约的基差与预期发生较大偏差，仍可能影响套保效果。例如，如果远期合约在到期时较现货价格大幅贴水或升水，那么套期保值者最终的收益或成本可能与最初的预期有所出入。

4. 不确定性增加：持有远期合约意味着将头寸暴露在更长的时间周期中。在这段时间内，宏观经济环境、政策法规、地缘事件、技术革新等不可预测的因素都可能发生重大变化，这些变化可能对商品的基本面产生深远影响，从而导致远期合约价格出现大幅波动，增加了投资的不确定性。

近期合约的风险与机会

近期合约虽然流动性好、价格发现效率高，但也伴随着其特有的风险，同时为特定策略提供机会。

1. 高波动性风险：近期合约对市场信息反应迅速，价格波动剧烈。这既是机会，也是风险。对于风险承受能力较低或交易经验不足的投资者来说，剧烈的价格波动可能导致频繁止损、保证金不足（Margin Call）甚至爆仓的风险。交易近期合约需要更严格的风险管理和资金控制。

2. 移仓换月成本与风险：如前所述，由于近期合约会定期到期，投机者和非交割目的的套期保值者需要频繁地进行“移仓换月”操作。这不仅增加了交易手续费和潜在的滑点成本，更重要的是，在移仓过程中，如果市场处于大幅升水或贴水状态，或者主力合约切换时出现剧烈波动，都可能导致移仓成本过高，甚至出现“被吃掉”部分利润的情况。在某些特殊情况下，如临近交割时出现“逼仓”，可能导致移仓困难或成本飙升。

3. 频繁交易的心理压力：高波动性和频繁的移仓需求，使得交易近期合约对交易者的心理素质提出了更高要求。需要持续关注市场、快速决策、承受频繁的盈亏波动，这可能导致交易疲劳和情绪化交易。

4. 机会：尽管存在风险，但近期合约的高波动性为短线交易者和日内交易者提供了丰富的获利机会。通过精准的技术分析、对市场消息的快速反应以及严格的风险控制，可以在短期价格波动中获取可观的收益。同时，对于需要对冲短期现货头寸的产业客户，近期合约能提供最直接、最有效的对冲效果。

如何权衡选择：策略性考量

究竟是选择远期合约还是近期合约，没有一劳永逸的答案，最佳选择取决于以下几个关键因素：

1. 交易目标：

• 套期保值：如果目的是为了对冲未来较长时间段内的价格风险，例如锁定半年后的原材料成本或产品销售价格，那么远期合约无疑是更合适的选择。
• 投机套利：如果目标是捕捉短期价格波动，或者进行跨期套利，那么近期合约（或近期与远期合约的组合）可能更具吸引力，因为它流动性好、价格发现效率高。

2. 风险承受能力：

• 如果您对风险的承受能力较低，更倾向于稳定的投资，且有能力进行长期基本面分析，那么波动性相对较小的远期合约可能更适合。
• 如果您风险承受能力较高，能够接受剧烈波动，并具备快速应变和严格止损的能力，那么近期合约可能提供更大的回报潜力。

3. 资金规模与交易频率：

• 资金规模较大、交易频率较低的长期投资者或产业客户，更适合利用远期合约进行战略性配置。
• 资金周转较快、交易频率较高的短线交易者，更适合在近期合约中寻找机会。

4. 市场分析与判断：

• 如果您对某种商品的长期基本面有清晰的判断，例如认为未来一年内供需将发生根本性改变，那么远期合约可以更好地反映这种长期预期。
• 如果您更关注短期市场情绪、技术形态和突发事件，那么近期合约的反应速度会更快。

5. 品种特性：不同的期货品种，其期限结构和流动性分布也有所不同。有些品种的远期合约流动性相对较好，而有些品种则几乎只有近期合约活跃。投资者在选择时，应充分了解所交易品种的特性。

总而言之，期货市场提供了丰富的合约期限选择，远期合约与近期合约各有其独特的优势和风险。投资者在做出选择时，必须结合自身的交易目标、风险偏好、资金状况以及对市场的深入理解，构建一套适合自己的交易策略。无论是选择远期还是近期，持续学习、严格风控和灵活应变都是在期货市场中取得成功的关键。