自2018年3月26日正式挂牌交易以来，上海国际能源交易中心（INE）的原油期货合约便承载着中国在国际能源市场争取定价权、推动人民币国际化以及保障国家能源安全的重任。作为全球首个以人民币计价、可进行实物交割的原油期货合约，INE原油期货的出现，打破了长期以来由纽约商业交易所（NYMEX）的WTI原油和伦敦洲际交易所（ICE）的布伦特原油所主导的全球原油定价格局，为全球，特别是亚太地区的原油贸易提供了新的风险管理工具和价格发现平台。经过几年的发展，上海原油期货在国际市场上的占比究竟如何？它又面临着怎样的机遇与挑战？将深入探讨这些问题。

市场定位与战略意义

上海原油期货的推出，绝不仅仅是新增一个交易品种那么简单，它承载着深远的战略意义。中国是全球最大的原油进口国，然而长期以来，国际原油价格却由西方市场主导，这使得中国在原油定价上缺乏话语权。INE原油期货旨在填补亚洲时区原油基准价的空白，反映亚洲地区，特别是中国市场的供需特点，从而提升中国在全球能源定价体系中的影响力。INE原油期货采用人民币计价，并接受美元等外币作为保证金，这为参与国际原油贸易的企业提供了规避美元汇率风险的工具，也为人民币的国际化进程注入了新的动力。通过建立一个活跃、透明的国内原油期货市场，有助于国内炼化企业更有效地进行套期保值，稳定生产经营，保障国家能源供应链的安全和稳定。其“净回值”定价模式，更贴近亚洲炼厂的实际需求，使得其价格发现功能更具区域代表性。

市场占比与发展现状

尽管上线时间不长，上海原油期货已经迅速成长为全球第三大原油期货合约，展现出强劲的增长势头。从交易量和持仓量来看，INE原油期货在亚洲时段的活跃度尤其突出，已成为亚洲地区最重要的原油基准之一。虽然其交易量和持仓量与历史悠久的WTI和布伦特原油期货仍有较大差距，但其增速和国际化程度令人瞩目。

具体而言，INE原油期货的日均成交量和持仓量在2020年和2021年均实现了显著增长，尤其是在地缘紧张或全球油价剧烈波动时，其流动性表现抢眼。国际投资者参与度不断提升，境外交易者和境外经纪机构的备案数量持续增加，这表明其作为国际化平台的吸引力正在逐步增强。截至目前，已有来自全球几十个国家和地区的境外投资者参与INE原油期货交易，这为其在全球市场占比的提升奠定了坚实的基础。尽管尚未能完全取代WTI和布伦特的全球基准地位，但INE原油期货已经成功地在亚洲市场站稳脚跟，并开始逐步影响全球原油贸易的定价模式。

独特优势与吸引力

上海原油期货之所以能在短时间内取得如此成绩，得益于其一系列独特的优势：

• 人民币计价与结算： 这是INE原油期货最显著的特点。对于不愿承担美元汇率风险的境外企业和国家而言，使用人民币进行交易和结算，提供了新的选择，尤其是在全球去美元化趋势逐渐显现的背景下，其吸引力日益增强。
• “净回值”定价模式： INE原油期货以中东地区的原油为基准，采用“净回值”定价，即原油进口到岸价减去炼化成本和利润后的价格。这种定价方式更符合亚洲地区炼厂的实际需求和贸易习惯，使得INE价格更具有亚洲区域代表性。
• 保税交割： INE原油期货采用保税区仓库交割模式，这意味着境外投资者无需缴纳进口关税和增值税，大大降低了交易成本和物流复杂性，提升了国际投资者的参与便利性。
• 中国庞大的市场需求： 中国作为全球最大的原油进口国和第二大原油消费国，拥有庞大的实体经济需求作为支撑。这为INE原油期货提供了坚实的市场基础和源源不断的流动性。
• 日益完善的交易机制与监管体系： 中国证监会和INE不断优化交易规则，加强市场监管，保障市场公平、公正、透明运行，为国内外投资者提供了一个安全可靠的交易环境。

面临的挑战与制约

尽管发展迅速，上海原油期货在迈向全球基准的道路上，仍面临诸多挑战：

• 流动性与深度： 尽管交易量增长显著，但与WTI和布伦特这种日均数百万手交易量的成熟市场相比，INE原油期货的流动性和市场深度仍有提升空间，尤其是在极端行情下，其价格发现和风险管理功能可能受到一定限制。
• 资本管制与资金自由流动： 尽管INE在设计上已经最大程度地便利了境外资金的进出，但中国整体的资本管制框架以及对资金跨境流动的潜在担忧，仍可能成为部分国际机构深度参与的顾虑。
• 市场成熟度与国际认可度： 作为一个相对年轻的市场，INE原油期货需要时间来建立其在全球范围内的信誉和影响力。国际市场对中国金融市场的监管透明度、